Wood: Οι τράπεζες θα επιβιώσουν στην κρίση – Νέες μειωμένες τιμές – στόχοι

Οι ελληνικές τράπεζες επέστρεψαν σε κατάσταση επιβίωσης μετά το ξέσπασμα του COVID-19, σημειώνει η Wood σε νέα της έκθεση όπου “κόβει” τις τιμές-στόχους για τις μετοχές και των τεσσάρων συστημικών τραπεζών κατά 40% σε μέσο όρο, αν και εκτιμά πως όταν τελειώσει η τρέχουσα κρίση μπορούν να σημειώσουν σημαντικό ράλι.

Η Wood θεωρεί πως οι προοπτικές του κλάδου έχουν αρκετές προκλήσεις και οι προβλέψεις για απώλειες από τα δάνεια είναι πιθανό να απορροφήσουν το μεγαλύτερο μέρος της κερδοφορίας προ προβλέψεων των ελληνικών τραπεζών, τόσο για το 2020 όσο και για το 2021. Ωστόσο, αναλύοντας τα κεφαλαιακά μαξιλάρια των συστημικών τραπεζών, η Wood καταλήγει πως η πιθανότητα αναγκαστικής ανακεφαλαιοποίησης είναι χαμηλή, χάρη στη βοήθεια της ισχυρής ευελιξίας που προσφέρουν οι εποπτικές αρχές.

Έτσι εκτιμά πως οι ελληνικές τράπεζες θα επιβιώσουν και θα μπορούσαν να σημειώσουν σημαντικό re-rating μόλις τελειώσει η πανδημία.

Μείωση των τιμών-στόχων κατά 40%

Η Wood προχωρά σε μείωση των τιμών-στόχων κατά περίπου 40% σε μέσο όρο, λόγω των υψηλότερων εκτιμήσεων για το COE (κόστος ιδίων κεφαλαίων) και των χαμηλότερων μακροπρόθεσμων εκτιμήσεων για τα ROTE.

Στο βασικό της σενάριο πάντως βλέπει σημαντική άνοδο για όλες τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές στη συνέχεια και μετά την κρίση, με το καλύτερο προφίλ ρίσκου/ανταμοιβής να βρίσκεται αυτή τη στιγμή στη Eurobank (τιμή στόχος το 0,70 ευρώ από 1,20 ευρώ πριν) και την Εθνική Τράπεζα (τιμή-στόχος τα 2,10 ευρώ από 3,50 ευρώ πριν), λόγω του χαμηλότερου αποθέματος NPE, την καλύτερη κάλυψη και τα υψηλότερα  εκτιμώμενα ROTE.

Επίσης εκτιμά πως η Alpha Bank (σύσταση hold και τιμή-στόχος το 1 ευρώ από 2,35 ευρώ πριν) και η Πειραιώς (σύσταση hold, τιμή-στόχος τα 1,90 ευρώ από 3,20 πριν) επίσης εξαιρετικά φθηνές (και θα μπορούσαν να υπεραποδώσουν σε ένα bullish σενάριο), αλλά προτιμά να περιμένει μέχρι να υπάρξει  μεγαλύτερη ορατότητα στις εκκρεμείς συναλλαγές τιτλοποίησης.

Στις επικαιροποιημένες προβλέψεις της η Wood προχωρά σε μείωση των εκτιμήσεων για τα προ προβλέψεων κέρδη των ελληνικών τραπεζών κατά περίπου 15%, κυρίως λόγω της χαμηλότερης αύξησης των δανείων και των πιο αδύναμων προμηθειών. Σε επίπεδο καθαρού κέρδους, αναμένεται οριακή κερδοφορία για τον κλάδο το 2020 και το 2021, λόγω των αυξημένων προβλέψεων για απώλειες από τα δάνεια, με ανάκαμψη του δείκτη ROTE το 2022. Ακόμα και το 2022 οι προβλέψεις για το ROTE (6% για τον κλάδο) είναι χαμηλότερες από τις προηγούμενες εκτιμήσεις της (8-10%), κυρίως λόγω των υψηλότερων παραδοχών κόστους κινδύνου (COR).

Η Wood υπολογίζει πως τα αποθέματα κεφαλαίου και προ-προβλέψεων κερδοφορίας για το σύνολο του κλάδου θα μειωθούν κατά περίπου 13-15 δισ. ευρώ, ή 10% του καθαρού χαρτοφυλακίου δανείων.

Αυτό σημαίνει ότι, προκειμένου να εξαντληθούν όλα τα buffers και να παραβιαστούν τα ελάχιστα όρια των κεφαλαιακών απαιτήσεων (OCR), θα χρειαστούν τα νέα NPE στο σύστημα να υπερβούν τα 30 δισ. ευρώ (> 17% των ακαθάριστων δανείων και> 28% των εξυπηρετούμενων δανείων).

SHARE