JP Morgan: Για τρίτη φορά άτυχες οι ελληνικές τράπεζες – Οι νέες τιμές-στόχοι

H JP Morgan χαρακτηρίζει τις ελληνικές τράπεζες άτυχες για τρίτη φορά, αφού η πανδημία αυξάνει το κόστος των ιδίων κεφαλαίων στο 24%, με την πίεση να είναι απίθανο να υποχωρήσει σύντομα.

Σημαντική πίεση περιμένει για τον κλάδο ο οίκος αλλά διατηρεί τιμές-στόχους αρκετά υψηλότερα από τις τρέχουσες τιμές.

Οι τιμές στόχοι διαμορφώνονται στα 1,10 ευρώ για την Alpha Bank, στα 0,70 ευρώ για τη Eurobank, στα 1,90 ευρώ για την Εθνική και στα 1,80 ευρώ για την Πειραιώς.

Image

, η JP Morgan Cazenove, τονίζει ότι το το ξέσπασμα της πανδημίας COVID-19 εκτροχίασε το περιβάλλον για τις ελληνικές τράπεζες, και με αυτό τη θετική επενδυτική της άποψη για τον τομέα.
Με μειωμένη ορατότητα στις οικονομικές προοπτικές και τα σχέδια μείωσης των NPEs, η αγορά ζητά πλέον 2,2 φορές υψηλότερο COE για τις μετοχές, ή στο 24%, μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη.
Τα εκτεταμένα μέτρα στήριξης από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής πιθανότατα θα περιορίσουν τον αντίκτυπο από την κρίση, ενώ οι χαμηλές αποτιμήσεις, μόλις στο 0,15x σε όρους P/BV περιορίζουν αναμφισβήτητα τον κίνδυνο πτώσης από αυτά τα επίπεδα.
ImageΩστόσο, προς το παρόν με μειωμένη ορατότητα στα κέρδη, οι θετικοί καταλύτες φαίνεται να περιορίζονται σε μια πιθανή συμπίεση στο COE.
Οι Eurobank και η Εθνική είναι στις προτιμώμενες επιλογές της JP Morgan Cazenove.
Πιο αναλυτικά, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές διαπραγματεύονται τώρα στο 0,15x σε όρους P/BV, υποδηλώνοντας πτώση 60% από τα προ COVID-19 επίπεδα, ενώ έχουν σημαντική υποαπόδοση έναντι των τραπεζών της περιοχής CEEMEA.
Image
Εκτιμάται επίσης, ότι το discount στον ROE των τραπεζικών μετοχών φτάνει το 3%.
Image
Το Κόστος Κινδύνου θα ασκήσει πιέσεις στον ROTE

Όπως εκτιμά η JP Morgan Cazenove, τα οργανικά NPEs θα αυξηθούν κατά 6 δισ. ευρώ την περίοδο 2020-22, ή ~10% του τρέχοντος αποθέματος, ενώ θα αναβάλουν και θα μετακινήσουν για αργότερα όλες τις προγραμματισμένες τιτλοποιήσεις στο 2021.
Οι ελληνικές τράπεζες θα δοκιμάσουν το μέγιστο κόστος κινδύνου το 2020, καταναλώνοντας περισσότερο των περιθωρίων PPOP τους, ακολουθούμενη από μια σταδιακή ανάκαμψη έως το 2022.
Ταυτόχρονα με την πάροδο του χρόνου, το PPOP πιθανότατα θα παραμείνει σε γενικές γραμμές ανέπαφο καθώς ο νέος δανεισμός συνεχίζεται, ενώ οι αρχές παρέχουν ανοχή.
Συνολικά, η JP Morgan μείωσε τις εκτιμήσεις για τις αποδόσεις κεφαλαίου το 2022 κατά περίπου 20% κατά μέσο όρο, με τα ROTEs να διαμορφώνονται στο υψηλότερο από την Eurobank στο 7,0% και στο χαμηλότερο από την Πειραιώς στο 3,8%.

SHARE