>Bank of America: Δε βλέπουμε καμία βελτίωση στις ελληνικές τράπεζες

>

Τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών το πρώτο τρίμηνο του έτους ήταν ελαφρώς καλύτερα από αυτά που αναμένονταν, αλλά παρά το γεγονός αυτό, η BofA/ML μειώνει τις εκτιμήσεις της για την πορεία των μεγεθών του κλάδου. Και αυτό γιατί το outlook της δραστηριότητας είναι αδύναμο και η επιδείνωση της ποιότητας κεφαλαίων συνεχίζεται. Η αυξημένη πλέον πιθανότητα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους οδηγεί στη μείωση των τιμών στόχων κατά 25% (μ.ο.), ενώ δηλώνει ότι παραμένει επιφυλακτική και ανήσυχη για το outlook.
Οι ελληνικές παρέμειναν εξαρτημένες από την έκτακτη χρηματοδότηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας το πρώτο τρίμηνο, ενώ το γεγονός ότι άντλησαν ποσά που αντιστοιχούν περίπου στο 22% των συνολικών τους κεφαλαίων, τις καθιστά πρώτες στη λίστα του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου με βάση την εξάρτηση. Η εξέλιξη αυτή ίσως επιδεινωθεί, καθώς οι προσπάθειες απεξάρτησης πέφτουν στο κενό, εξαιτίας της απώλειας καταθέσεων, η οποία συνεχίζεται. Μάλιστα, η BofA θεωρεί ότι είναι εξαιρετικά δύσκολο οι ελληνικές τράπεζες να μειώσουν άμεσα την εξάρτηση τους από τα κεφάλαια της ΕΚΤ.
Το πρώτο τρίμηνο του έτους, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων έφτασε το 9,9%, καταγράφοντας άνοδο ρεκόρ (90 μ.β.). Εάν λάβουμε υπόψιν μας και ότι οι εκτιμήσεις των ίδιων των τραπεζών, αυτά τα επίπεδα θα παραμείνουν ολόκληρη τη χρονιά, σύμφωνα με την BofA. Παράλληλα, σημαντικοί είναι οι κίνδυνοι που αντιμετωπίζει ο κλάδος εξαιτίας της έκθεσης του σε ελληνικά ομόλογα, με την BofA να εκτιμά ότι μόνο σε περίπτωση που οι αρχές αποκλείσουν, και πείσουν ότι αποκλείεται, το σενάριο περί απομείωσης (haircut) στην ονομαστική αξία των ελληνικών ομολόγων, η αγορά θα επανακτήσει την εμπιστοσύνη της στον κλάδο. Μέχρι τότε, οι ελληνικές τράπεζες θα δέχονται ότι η αγορά προεξοφλεί σημαντικά τον κίνδυνο από τα ελληνικά ομόλογα.
Σενάριο της BofA για την κεφαλαιακή επάρκεια των ελληνικών τραπεζών με ένα haircut 50%:

Core Tier 1 Απώλειες σε δισ. ευρώ Core Tier 1 μετά το haircut
Alpha Bank 9,50% 1,776 3,30%
Eurobank 8,20% 3,023 -1,20%
Εθνική 13,50% 8,451 0%
Πειραιώς 9,90% 3,294 -1,80%

Η BofA διατηρεί αμετάβλητες τις αξιολογήσεις της Alpha Bank και της Εθνικής Τράπεζας σε «ουδέτερη» (neutral), και της Eurobank και της Πειραιώς σε «αποδόσεις χειρότερες από αυτές της αγοράς (underperform). Οι τιμές στόχοι διαμορφώνονται για την Alpha Bank στα 4,2 από τα 5,2 ευρώ, για τη Eurobank στα 2,7 από 3,8 ευρώ, για την Εθνική στα 5,4 από τα 7,3 ευρώ και για την Πειραιώς στα 1,1 από τα 1,5 ευρώ.
Η BofA μειώνει και τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών το 2011:

σε εκατ. ευρώ πρώτη εκτίμηση για το 2011 Νέα εκτίμηση για το 2011
Alpha Bank -13 -91
Eurobank 64 -13
Εθνική 538 517
Πειραιώς -39 -52

SHARE